山西杏花村汾酒公布中，中期每股收益0.1185元，同期上升123.31%。公司业绩与去年同期比较有大幅度上升，公司实现主营业务收入34400万元，同比上升26.06%；净利润5129万元，同比上升123.31%。l 流通股本仅占总股本的17.7%，公司法规定流通股必须达到25%，这为该公司的股权结构重组带来强烈的预期，如何进行国有股减持，改善当前的股权结构非常值得关注。
l 该公司净利润大幅上涨的原因有两点：一、主营业务收入增加，盈利能力提高。尽管原材料和能源价格上涨，但是毛利率同比仍然上涨了5.93%。二、与其他公司营业费用的大幅上涨不同，该公司与去年同期相比营业费用由4082万元下降至2940万元，下降了27.98%。l 报告期内，销售量基本与上年同期持平(销售量完成7093.89千升)，但省外市场的销售量有所降低(见图1)，要实现市场占有率的提高，必须加大省外市场的开拓。
l 从已公布的行业内公司半年报看，白酒主营业务收入都增长了20%以上，白酒行业正在升温。在白酒向好的背景下，尤其是依托汾酒独特的清香型口味，公司应该专攻主业，积极拓展省外市场和国际市场。预计下半年主营业务收入增长率仍将保持在20%，每股收益估计将达到0.23元，公司目前动态市盈率较低，对投资者的建议为中性。
总股本(万股): 43292.4133
流通A股(万股)： 7668.4133
流通B股/H股：
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山西杏花村汾酒公布中报，中期每股收益0.1185元，同期上升123.31%。公司业绩与去年同期比较有大幅度上升，公司实现主营业务收入34400万元，同比上升26.06%；净利润5129万元，同比上升123.31%。
一、公司经营情况分析
目前该公司主要从事汾酒、竹叶青、玫瑰酒等系列产品的生产和销售。杏花村牌及竹叶青牌白酒均为中国驰名商标，是山西酒文化的重要品牌。公司一直非常重视品牌优势的重要性，致力于提升品牌价值，同时努力进行产品结构的调整，扩大中、高档酒的生产与销售。
1、利润上涨原因分析：
该公司净利润大幅上涨的原因有两点：一、主营业务收入增加，盈利能力提高。山西汾酒的成本控制非常理想，尽管原材料和能源价格上涨，但是毛利率同比仍然上涨了5.93%。二、与其他公司营业费用的大幅上涨不同(泸州老窖、古井贡同比分别上升了44%、91%)，该公司与去年同期相比营业费用由4082万元下降至2940万元，下降了27.98%。
2、经营中的问题：
期间费用中的管理费用从2129万元上升至3049万元，较去年同期上涨43.19%，主要是工资性支出、折旧费和劳动保险费增加所致。由于企业形象宣传、广告费用的支出减少，营业费用下降了27.98%，考虑到交通运输费用的上升，广告的投放比例下降非常明显，是否会影响公司以后的销售情况有待商榷。
报告期内，销售量基本与上年同期持平(销售量完成7093.89千升)，但省外市场的销售量有所降低，要实现市场占有率的提高，必须加大省外市场的开拓。
二、财务数据分析：
年度项目 2004年中期 2003年度 2002年度 2001年度
流动比率 3 3.02 2.65 2.14
应收账款周转率 3.07 5.30 4.17 /
存货周转率 0.35 0.76 0.61 /
主营业务毛利率 68.98% 64.82% 63.69% 59.67%
主营业务利润率 47.65% 40.66% 35.82% 32.03%
主营业务收入增长率 26.06% 21.46% 18.86% /
经营活动产生的净现金流与主营业务收入比率 0.32 0.08 0.26 0.21
偿债能力：流动资产、流动负债与总资产均有小幅增加，分别为6.72%、7.39%、4.45%，流动负债增长率略高于流动资产增长率。上半年流动比率为3，短期偿债能力较好，但该指标值一般以2为宜，因此该公司资金的获利能力还有待提高。
资产负债管理：报告期内，应收账款周转率为3.07，应收账款周转率比去年同期(2.10)略有上升；报告期内，存货周转率为0.35，与去年同期(0.34)基本持平。在酿酒行业中，应收账款周转率和存货的流动性处于中等水平。
盈利能力：报告期内，主营业务毛利率为68.98%，主营业务利润率为47.65%。主营业务毛利率和主营业务利润率维持在较高的水平，而且呈逐年上升的趋势，说明该公司成本控制，内部管理比较有效。
成长能力：报告期内，同期主营业务收入增长率为26.06%，可以看到公司的成长能力非常强，主营业务收入逐年大幅增加。
现金流量：报告期内，经营活动产生的净现金流与主营业务收入比率为0.32。由此看到，不仅主营业务收入稳定增加，主营业务收入中获得现金的能力也逐步加强，公司发展形势良好。
三、股东持股情况：
汾酒集团有限责任公司控股75.82%，加上四家集团公司子公司共控股79.13%。流通股本仅占总股本的17.7%。公司法规定流通股必须达到25%，这为该公司的股权结构重组带来强烈的预期，如何进行国有股减持，改善当前的股权结构非常值得关注。十大流通股东中没有出现机构投资者的身影。
四、投资建议：
从已公布的行业内公司半年报看，白酒主营业务收入都增长了20%以上，白酒行业正在升温。在白酒向好的背景下，尤其是依托汾酒独特的清香型口味，公司应该专攻主业，积极拓展省外市场和国际市场。预计下半年主营业务收入增长率仍将保持在20%，每股收益估计将达到0.23元，公司目前动态市盈率较低，对投资者的建议为中性。
来源: 长江证券
