1#
t T
发表于 2011-11-24 15:13 |只看楼主
上游农产品价格回落 券商看好食品饮料股

伴随着宏观调控政策效果逐步显现，10月CPI大幅下降。机构普遍预计，11-12月CPI继续下行是大概率事件。在此背景下，大众消费品受经济增速减缓影响较小，券商建议重点关注。

国泰君安证券在最新发布的行业报告中指出，中国现阶段人均GDP和人均收入相当于美国60年代末水平，70年代以来个人消费支出占美国GDP比重不断上升。从70年代起之后的30年中，以可口可乐、百事可乐为代表的大众消费品公司超额收益显著，该机构由此推断，食品饮料行业在我国具备产生长期大牛股的土壤。

万联证券指出，政策支持消费、产品价格稳定、上游农产品原材料价格回落是食品饮料行业平稳发展的基础。该行业广阔的增长空间、较为确定的业绩增长、周期性弱、防御性强的特征，使其成为不可多得的成长性与防御性兼备的投资品种。细分行业中白酒行业依旧维持景气；啤酒行业整合仍在继续，成本回落与低估值带来相应的投资机会；乳制品方面，原奶价格回落、行业集中度提升使得行业龙头受益；瘦肉精事件影响逐步消退和春节的临近，给肉制品带来了相应的投资机会。

在食品饮料行业当中，众多机构最为关注的投资品种首推白酒。据国泰君安调查显示，上周商品超市的茅台涨价40元至1920元，逼近2000元大关，上海地区洋河蓝色经典终端价基本调整到位，上浮7.3%-8.6%。1-10 月白酒累计产量增长29.8%。

中银国际维持对白酒板块看好的观点不变，该机构认为，白酒消费的基础坚实且外延扩张，总量增长同时结构优化，这其中都酝酿巨大机遇。在结构调整当中，不同白酒企业所处的不同阶段造成了酒企的盈利增长有所差异，而这种差异恰恰能够带来超额收益。目前白酒板块估值基于2012 年盈利约为18.3 倍，低于06到08年30倍的峰值，处于历史低水平区间，再考虑到明年的增长，板块估值依然有较强的吸引力。

就大众消费品几个主要品种而言，中银国际推荐的排序是乳制品、肉制品、啤酒，就公司而言，推荐的排序是伊利股份、双汇发展、青岛啤酒。其他受益成本下降的公司亦值的重点关注，如好想你、洽洽食品、承德露露。

宏源证券建议关注板块中安全边际足、成长性确定的股票。明年成长性在40%左右的大市值股，当前估值应当在20倍市盈率以下，明年成长性在50%以上的股票，当前估值应当在25倍市盈率以下。推荐酒鬼酒、山西汾酒、古越龙山和汤臣倍健。非酒类推荐明年一季度原材料价格回落带来盈利水平改善、需求相对稳定且公司成长性可期的伊利股份、好想你。

对于投资时点的选择，国泰君安认为，元旦将至，白酒行业短期将面临消息面的真空期，在今年以来已经取得板块高超额收益的情况下，短期内白酒表现预计将比较平淡，明年一季度的销售数据和春季糖酒会或将构成食品饮料板块年内趋势性行情再度确立的催化剂，建议四季度末逐步加大大众消费品配置比例。

西藏发展(000752)：受益西部开发 区域经济龙头

国务院常务会议研究了深入实施西部大开发战略的重点任务和政策措施。会议强调，今后10年，必须以增强西部地区自我发展能力为主线，以保障和改善民生为核心，以科技进步和人才开发为支撑，进一步完善政策、加大投入、强化支持，坚定不移地深入实施西部大开发战略。西部大开发方向敲定，区域经济机遇又现。

投资亮点：

1、公司已建立优质青稞生产基地，积极推动公司青稞啤酒的批量生产，鉴于青稞麦芽项目对西藏农牧民增收的积极意义，国务院授予公司国家级农业产业化龙头企业称号，并在税收等方面给予优惠政策。

2、西藏发展旗下拉萨啤酒有限公司参股的西藏冰川矿泉水有限公司，大股东是西藏中稷，生产的"5100牌"冰川矿泉水源自海拨5100米地球上最古老的冰川水源，三大分部设在香港、北京、拉萨，目标是全球市场，与来自阿尔卑斯冰川的依云矿泉水争夺世界第一矿泉水的殊荣。

3、青藏铁路通车将大幅降低了公司的物流运输成本，有利于提升公司业绩，同时给公司的产品进入内地和国际市场创造了便利的条件。青藏线通车后，公司高端产品青稞啤酒和矿泉水可以随着火车运往内地，成本估计能降低三分之一以上。

风险提示：

公司啤酒产品的国内销售市场主要集中在拉萨地区，存在过度依赖于拉萨市场的风险。若本公司产品在西藏特别是拉萨地区的销售出现大幅下降，会影响本公司的经营效益。

酒鬼酒(000799)：基本面继续向好 强烈推荐

核心观点：

既7月份新产品上市发布会及湖南本地经销商大会之后，酒鬼酒(000799)"苏鲁豫皖"经销商大会近期在济南成功举行。本次经销商大会是酒鬼酒近年来首次在省外进行营销推广，从到会的300多家经销商的反馈情况看，酒鬼酒较高的价差空间对经销商有较强吸引力。

在原有产品系列的基础上，为避免省内市场与省外市场的串货行为，公司此次推出了"蓝坛"和"棕坛"两款新的封坛酒鬼酒，这两款酒将在省外市场主推，加上之前的3款封坛系列酒，目前封坛系列酒已经有5款产品："棕坛"预计零售价格250-300元，"黄坛"预计零售价300元左右，"蓝坛"预计零售价格300-400元，"红坛"预计零售价400-500元，"紫坛"预计零售价600-800元。

公司新团队首次省外推广之所以选在山东，主要是考虑山东市场消费基础较好，酒鬼90年代末在山东的销售额曾经接近1亿元，曾是酒鬼最大的省外市场，目前酒鬼品牌在山东仍有较好的口碑基础；另一方面山东地方酒品牌实力相对弱小，有利于公司更好的控制竞争局面。目前山东的白酒市场容量约120亿元，公司预计2010年在山东市场的销售规模有望达到5000万元以上。

从我们了解的情况看，启动山东市场只是公司省外营销的第一步，预计国庆后公司会有更大规模的启动省外销售的推广活动，河南、北京等重点市场国庆后预计会陆续启动。我们估计今年的收入结构省内、省外规模大体相当，未来广东、山东、河南、北京等市场将重点开拓。为配合营销推广活动，公司在省内外的广告投放已经开始，目前已在湖南卫视、航空杂志等媒体投放广告，央视广告也已在筹划中。

公司新团队组建时间已接近半年，磨合期已经顺利度过，目前各项工作正在全面推进。我们认为今年4季度和明年上半年将是酒鬼的营销关键期，公司未来几年的销售基础将在这段时间内奠定。如果营销推广顺利的话，预计公司收入规模将从08年的3亿左右，快速增长到09、10、11年的5-6亿、8-10亿、12-15亿元的水平。

基于上述收入规模预测，预计公司09、10、11年EPS可分别达到0.22、0.41、0.84元，公司基本面拐点正在逐步确立。维持"短期-强烈推荐，长期-A"的投资评级不变。

维维股份(600300)：消费升级 潜力巨大

投资亮点：

1、豆奶粉产业仍然具有较大的市场发展空间，一是国家鼓励和支持发展的产业，国家在政策上给予扶持；二是随着国民经济的发展，人民生活水平的提高，消费观念的转变，广大的农村市场，具有很大的潜在购买力。

2、公司把发展乳业作为第二大支柱产业，经过几年来的发展，已初具规模，其"天山雪"品牌荣获"中国名牌"称号，其产品已覆盖国内三分之二的地区。

3、公司还进军白酒行业，作为战略性投资，公司未来将协助双沟酒业打造"苏酒"、"珍宝坊"品牌，提高苏酒在全国市场的知名度，利用公司自身的优势协助双沟酒业开拓建立全国性的营销网络，以扩大销售规模。

4、根椐中国商业联合会、中华全国商业信息中心2007年度最新统计监测结果显示：公司主产品"维维"牌豆奶粉名列2007年中国同类商品市场综合占有率第一位。

风险提示：

公司司豆奶产品所需原材料均属大宗农产品，需要外购，其中：大豆原料主要来自于东北，白糖绝大部分来自于广西，花生油在本地和山东供应，鲜奶主要由公司下属各乳品公司的周边地区收购。原材料成本占公司产品成本相当大的比例，因此，上游原材料价格的波动会对企业经营造成较大的影响。

国投中鲁(600962)：坚定看多浓缩苹果汁价格

兴业证券分析师发布研究报告表示，坚定看多浓缩苹果汁价格，预计公司2010-2012年将分别实现收入9.47、10.61及12.14亿元，实现EPS分别为0.13、0.47及0.40元，维持公司"推荐"的评级。

分析师认为，随着国际市场浓缩苹果汁消费恢复和波兰销售接近尾声，我国浓缩苹果汁价格将在2010年三四季度明显回升。据悉，中国占据国际浓缩苹果汁出口量70%的份额；2009/2010榨季我国苹果汁减产，将带来全球苹果汁供给的减少。

价格方面，2009年3季度至今，我国浓缩苹果汁出口价格基本在800-850美元/吨的低位徘徊。自2009年3季度至今，国际冻橘汁价格便开始明显回升。2009年7月初ICE冻橘汁主力合约价格在75美分/磅，到2010年3月31日则已回升至135美分/磅，涨幅达到80%。而冻橘汁和浓缩苹果汁具有部分替代作用，冻橘汁价格的上涨将拉动浓缩苹果汁价格回升。

公司2009/2010榨季生产浓缩果汁（浓缩苹果汁等）11余万吨，分析师判断当年销售量约4万吨（通常在35%-45%），2010年转接量约7万吨，且大部分已有合约。据此，分析师测算公司2009年销售浓缩果汁量为12万吨，对应2009/2010榨季均价为925美元/吨；预计公司2010/2011、2011/2012、2012/2013榨季浓缩果汁产量分别为13万、14万及14万吨，对应榨季均价分别为1200、1300及1400美元/吨。

金枫酒业(600616)：开启石库门 笑迎天下客

公司对2010年只设定收入增长目标，未对利润增长过多要求。今年借世博会，市场投入将同比增长50%，希望打开局面，收入增长目标30%，只要规模能够上来，利润只求持平。公司称今年会是个旺年，除了世博，还因为春节晚。

公司其实有很多经营改善余地，如果发挥出来，发展空间还很大。改善余地包括：公务用酒(当前最重要，也借世博)、夜场酒吧(借世博会的外宾试饮切入该市场，力求未来能拉动本土消费)、市外市场(世博会之后腾出手来，加大投入及人员本地化)、投资相关影视作品(远期，提升品牌影响力)。

世博会：发展的机遇。。作为世博会黄酒唯一赞助商，对公司品牌力长期提升来说将益处很多。日本清酒在日本国力提升、奥运会、世博会之后鹊起于世界之林，而日本清酒的工艺仿自中国黄酒，目前市面上销售之清酒大量勾兑有食用酒精，其品质较中国黄酒相距甚远。随着中国经济的腾飞，随着国际人士透过奥运会、世博会增进对中国的认识，中国饮食文化必将兴盛于全球。不过对于国内公司来说，尚有很多工作要做，譬如产品从包装到营销推广能更为时尚，以吸引更多年轻的消费群体。

对世博会的赞助价码一点不贵：1200万元赞助，其中10%实物，如果世博局还需要产品，公司将另外计价供应。公司为世博会设计了国宾酒与礼品酒，在以前荣尊30的基础上推出50年陈，名字、价位尚未确定，同时公司推出低度的9度酒，作为时尚饮品。

上海梅林(600073)：技术指标低位 有金叉向上趋势

公司是我国食品加工行业龙头，在业内有较高知名度。公司罐头产品包含有肉类、鱼类、蔬菜类、调味类、水果类及其他类，共计100余品种，是我国为数不多敲开欧盟大门的肉制品品牌企业。二级市场上，该股短期连续调整后，技术指标在低位开始有金叉向上趋势，配合其股性特征，后市可能出现强劲反弹，投资者可逢低积极关注。

燕京啤酒(000729)：毛利率明显提升 目标价25元

上半年啤酒整体毛利率明显提升成为公司股价的最大利好。

燕京啤酒2010年中期实现收入50.35亿元，同比增长2.88%；实现利润总额5.70亿元，同比增长19.33%；实现净利润3.99亿元，同比增长25.20%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润高达36.43%；每股收益为0.33元，高于之前预测的0.32元，同比增长25.20%；经营活动产生的现金流量净额为13.24亿元，同比增长了343.15%，折合每股经营活动产生的现金流量净额1.09元。

虽然报告期内啤酒销量增长不理想，但同比原材料价格的下降导致公司毛利率同比显著改善。2010年上半年公司啤酒业务收入增速为3.2%，明显低于销量增速，显示出吨酒售价在上半年有所下滑；但上半年啤酒整体毛利率为43.24%，同比提升了3.12个百分点。究其原因，一是大麦及大麦芽成本比去年同期低，二是公司品牌结构持续改善，三是2010年初对在北京地区销售的10度清爽型啤酒出厂价上调了10%左右。

我们预计2010、2011年每股收益为0.6441元和0.7542元，目前股价对应市盈率分别为31.2倍和26.6倍。随着气温上升，啤酒行业销量增速将会回升；另外啤酒属于日常消费品，劳动力价格的上涨有利于改善啤酒城乡消费不平衡的局面，提高行业增速。维持燕京啤酒目标价25元和“买入”评级。

高金食品(002143)：短线股价有反复 建议波段关注

公司已预计一季度亏损，主要是国家对公司销售储备肉造成亏损进行补贴的约3800万未能在报告期内到位。公司是中国西部地区最大生猪屠宰加工企业，已形成年机械化屠宰生猪420万头能力，产量、销售收入逐年稳步增长，在四川及西部地区排名第一，在全国排名第五。后市仍有成长空间，短线股价有反复，建议高抛低吸波段操作。

古越龙山(600059)：细分黄酒巨头 升值效应明显

公司在黄酒行业具备深厚的历史背景和龙头地位，旗下拥有古越龙山、沈永和、鉴湖和女儿红等黄酒行业的一线知名品牌，其在高档黄酒占据了85%的市场份额。公司的投资价值主要体现在窖藏酒数量的升值效应以及通过收购提升产能和市场占有率。就前者而言，公司存酒高达24万吨，其中酒龄5年以上的占12万吨，随着公司近年来对高档酒的提价，这部分存货的升值效应十分明显；而对于后者，公司此次通过增发收购女儿红95%的股权，一方面体现了大股东对公司做强做大黄酒主业的鼎力支持，另一方面也使得公司获得了宝贵的品牌资源和新增产能。二级市场上，该股在本轮调整中依旧保持原有的盘升格局，股价在盘中也先于指数站上了60天均线，结合基本面，建议后市积极关注。

光明乳业(600597)：集团资产注入预期

业绩同比增长35%。2010年上半年度，公司实现营业收入43.27 亿元，比去年同期增长12.35%；实现归属于母公司股东的净利润0.61亿元，比去年同期增长34.7%；每股收益0.0586 元，比去年同期增加34.7%。归属于母公司股东的剔除非经常性损益后的净利润0.49亿元，比去年同期增长17.66%；每股收益0.0473 元，比去年同期增加17.66%，低于市场预期。

UHT 奶业务前景堪忧。在UHT 奶业务中，由于伊利和蒙牛经营策略以常温奶为重点，较早进入UHT 奶业务，在销售区域和市场占有率方面均具有竞争优势。目前两家公司占据了UHT 奶业务近80%的市场份额。我们认为，由于UHT 奶高度集中在以蒙牛、伊利为主的全国性乳品企业手中，凭借着成本优势，伊利和蒙牛产品具有明显的市场竞争优势。因此，在奶源成本、市场营销等方面，光明与伊利和蒙牛存在较大差距。而光明未来发展的战略路线必须是走出上海、走出华东。考虑到UHT 奶业务激烈的竞争环境、公司在其他区域内开展UHT 奶业务尚无优势可言。因此，我们认为，光明UHT 奶业务前景不是很明朗，UHT 奶业务取得快速增长的可能性不大。

巴氏奶业务推广难度较大。在巴氏奶业务中，光明乳业为最早从事巴氏奶生产的企业，在聚焦新鲜策略下，公司在巴氏奶研发、生产以及市场推广方面(主要局限在华东地区，其中上海地区占有垄断优势，公司巴氏奶占上海地区巴氏奶市场份额的80%)处于绝对的竞争优势。但由于公司巴氏奶业务仅仅局限于华东地区(特别是上海地区)，目前发展已经达到了极致。因此，公司未来巴氏奶业发展策略必将以外部区域扩张为重点。但考虑到巴氏奶业务所具有的特点，我们认为公司巴氏奶业务的外部扩张道路任重而道远。

营销短板制约公司发展。众所周知，营销为光明的弱项。光明乳业一直强调其“新鲜”的品牌诉求，但在营销战略中存在品牌诉求多变、品牌管理不善以及产品缺乏定位等问题，相对于蒙牛、伊利的“公益”

营销、“奥运”战略等等营销策划，公司在宣传策划、广告投放等方面给消费者留下品牌印象不深刻。

盈利预测与投资评级：预计2010、2011年EPS分别为0.18元、0.22元，对应当前股价(9.21元)估值水平分别为51倍和42倍，估值偏高，因此给予公司“中性”投资评级。后续关注集团资产注入预期(我们认为存在这种预期)和股权激励事件给公司带来的交易性机会。（信息源自：白酒招商  jiu.spzs.com）