糖市：在商品市场中的“沉”与“浮”
食糖以前在业界同仁眼中，更多的映像是我行我素、走自己的路让别人去说吧的品种，不过伴随着世界贸易的发展、中国对WTO协议的履行、全球化的脚步逐渐加快、物流业的起飞以及中国金融业不断的改革和开放，国内食糖市场的走势开始更多地和国内资金流动、政策取向、国内其他商品价格浮动、国际原糖的涨跌以及国际商品指数、各国财政政策的改变联系了起来。而且食糖本身的能源属性也使其更迅速地融入了商品市场的大家庭。
比如6月20日糖市在一致看空的情况下，国内食糖在国际原油及外糖反弹的带动下大幅上涨200多点就是最好的见证。尤其白糖期货品种在郑州上市以来食糖市场的波动或多或少受到了资金运作的影响，在基本面允许的情况下不断走出起伏较大的波段行情，511的期市井喷，带动现货上行近150点也充分证明了这一点。在上篇文章《销售数据的魅力》中笔者已经分析了目前国内糖市自身的基本供需关系及国家宏观调控影响下的食糖市场大趋势，那么今后国内资金情况和国际商品走势是什么趋势呢？对糖市在基本趋势下的波动又将有何影响呢？我们还是从关联度最大的原油走势谈起。
原油价格坚挺
国际商品市场今年上半年可谓波澜不惊，大牛市从世纪之初开始起步，直到今年5月才停下脚步休息休息，笔者已经在前期文章中详细地回顾了近几年的商品走势，并得出了“总体来讲目前的商品市场正处于一个牛市的间歇整理期，随时有可能因为不稳定因素而发生反弹”的结论。目前看来从6月21日起原油由于美海湾封航、炼油厂部分停炼的原因开始起涨，后期又受到伊朗因素和巴以冲突等支撑连续拉出9根阳线并再次触及75美元的高点，从而带动商品CRB指数从370附近上涨到390一线。
国际商品走势很大程度上视原油价格波动马首是瞻。目前由于能源属性的突现，原糖受石油走势的影响越来越大。此前对于原油价格众说纷纭，有机构预测要冲80上100，前期也有预期原油价格回归60或55美元者。从长期趋势上看原油也同样是商品，其趋势同样决定于供给与需求的关系。影响石油供需的因素主要有两个：1、宏观经济的运行、全球GDP增长；2、生产能力、生产成本；另外石油的库存情况和一些非市场因素如气候、恐怖活动、地缘政治危机、军事冲突、罢工及产油国的政局等也不断地影响着石油的短期价格波动。
首先宏观经济上，全球经济增长直接影响石油需求量。美政府在6月26日公布的2005年年度报告中表示，尽管能源价格上扬，但美国经济在今年和明年的表现应该尚佳。今年第一季度美国作为世界经济的领头羊GDP增长达到5.6%，对于美国近期的历史而言也处于相对高增长期。除欧美两大经济体保持健康发展外日本经济复苏迹象也越来越明显。同时中、印、俄、巴四个主要新兴经济国经济发展也长期保持着快速增长的势头。联合国11日在日内瓦发布的《2006年世界经济形势和展望报告》指出，2006年初全球经济明显回升。预测今年全球经济增长率为3.6%，略高于年初该机构预测3.3%的增长率。并且全球商品贸易自2005年以来稳定在7%－8%的年增长率。这使得对于石油这一目前主要能源的需求一直保持强劲。
而从石油的产能上看，自1980年代以来，世界油价长期维持在较低水平，小炼油厂无序竞争进一步降低了油价。能源部门的回报低于平均水平，使得基础设施投资严重不足，这正是目前产能不足OPEC一再希望提高产能，却仍无法平抑不断上涨的油价，市场供应紧张形成的重要原因。对于油价的未来趋势在没有发生经济大幅衰退的情况下依然看涨，因为石油的需求不断增加，但产能的大幅增长需要动辄上亿美元的勘探投资和数年之后才有的产油回报，这些使原油价格短期内大幅度回调失去了可能。
关于石油期货的价格是否产生过度投机的泡沫问题，世界知名投资家罗杰斯在北大的演讲中一语中的：在一个日交易额高达4万亿美元的市场中没有任何资金可以操纵其价格走势。
国际商品气候尚在博弈之中
鉴于世界经济的快速增长以及石油价格的强劲拉动，包括原糖在内的国际大宗商品价格上演“绝地反击”，在前期回调的基础上大幅向上反弹，部分商品甚至即将或者已经触及前期高点。不过对于原材料产品不断上涨的价格，各国政府并没有等闲视之，而且政府的作用也不可小视。当美国财长伯克南6月前不断表示面对势头凶猛的通货膨胀政府将以加息作为回应，一时间美元扬眉吐气重拾涨势，国际商品期货大幅下挫。而到了美联储第十七次加息25个基点，把联邦储备利率提高到5.25%之后，伯又根据美上半年通胀数据表示通胀没有预期的那么严重，暗示加息可能暂告一段落。此后国际商品又昂首阔步冲击前高，美原糖也从14.5美分的低点一举反弹到了17美分的高位。究其根源，商品市场的价格在供需之外受政府调控政策影响有多大呢？
追溯历史我们可以找到答案。回忆历史上经济增长规律基本上是周期式运行。在周期初，为了刺激经济增长，政府会采取一些降息之类鼓励投资的财政政策，经济慢慢起步，并进入稳定发展期，随着政策效应推动经济进入增长期，经济增长自身的扩张性和乘数效应，增长率会逐渐加快，从而导致较高的投资（当然由于资金的逐利性投机成分也很大）和通货膨胀，以至于威胁到经济自身的健康，这时政府又要踩刹车，提高利率，紧缩银根，降低货币流动性，减少投资过热和通货膨胀，给经济增长退烧。但往往这时经济自身的运行规律和政府调控政策顾虑到增长、就业等问题产生的矛盾和不彻底性，包括当时经济还没有完全过热的环境基础，导致了在调控期间短期徘徊之后仍然按照自身的规律走牛，而到最后泡沫越积越多时，各地经济纷纷亮起红色警报，此时的政策调控就很可能成为压倒骆驼的最后一根稻草，使经济体陷入短期的衰退期。上世纪末期在亚洲尤其是东南亚出口导向的经济高速增长泡沫挤碎之后，随之而来的是97-98年的亚洲金融危机，加之后来的网络、IT产业泡沫破裂、9•11事件引起的世界范围内的经济增长明显放缓，此后美联储一直维持1%左右的低利率，也同时引发了一波5年左右的商品牛市，就笔者个人预计此次全球范围内的加息等政策调控并非是这个周期的终点，而只是一个中转站，走过震荡调整国际商品市场仍将继续上扬。不过时间窗口尚不清晰。
回归对糖市的影响
笔者一直认为做商品交易需要胸中有大势，尤其中长线者，孙子云“妙算胜者，其胜算多也，妙算不胜者其必败也”。胸中存势方能乘势而动，立于不败之地。从长久来看今年国内糖价由于过高而产生了旺季大幅下跌是情理之中的事情，下榨季初可能趋势会延续，但今年的高价并不是这个经济增长周期的糖价高点，伴随着经济不断发展、国际商品不断的起伏，食糖市场也会走出更具魅力的道路。
比如6月20日糖市在一致看空的情况下，国内食糖在国际原油及外糖反弹的带动下大幅上涨200多点就是最好的见证。尤其白糖期货品种在郑州上市以来食糖市场的波动或多或少受到了资金运作的影响，在基本面允许的情况下不断走出起伏较大的波段行情，511的期市井喷，带动现货上行近150点也充分证明了这一点。在上篇文章《销售数据的魅力》中笔者已经分析了目前国内糖市自身的基本供需关系及国家宏观调控影响下的食糖市场大趋势，那么今后国内资金情况和国际商品走势是什么趋势呢？对糖市在基本趋势下的波动又将有何影响呢？我们还是从关联度最大的原油走势谈起。
原油价格坚挺
国际商品市场今年上半年可谓波澜不惊，大牛市从世纪之初开始起步，直到今年5月才停下脚步休息休息，笔者已经在前期文章中详细地回顾了近几年的商品走势，并得出了“总体来讲目前的商品市场正处于一个牛市的间歇整理期，随时有可能因为不稳定因素而发生反弹”的结论。目前看来从6月21日起原油由于美海湾封航、炼油厂部分停炼的原因开始起涨，后期又受到伊朗因素和巴以冲突等支撑连续拉出9根阳线并再次触及75美元的高点，从而带动商品CRB指数从370附近上涨到390一线。
国际商品走势很大程度上视原油价格波动马首是瞻。目前由于能源属性的突现，原糖受石油走势的影响越来越大。此前对于原油价格众说纷纭，有机构预测要冲80上100，前期也有预期原油价格回归60或55美元者。从长期趋势上看原油也同样是商品，其趋势同样决定于供给与需求的关系。影响石油供需的因素主要有两个：1、宏观经济的运行、全球GDP增长；2、生产能力、生产成本；另外石油的库存情况和一些非市场因素如气候、恐怖活动、地缘政治危机、军事冲突、罢工及产油国的政局等也不断地影响着石油的短期价格波动。
首先宏观经济上，全球经济增长直接影响石油需求量。美政府在6月26日公布的2005年年度报告中表示，尽管能源价格上扬，但美国经济在今年和明年的表现应该尚佳。今年第一季度美国作为世界经济的领头羊GDP增长达到5.6%，对于美国近期的历史而言也处于相对高增长期。除欧美两大经济体保持健康发展外日本经济复苏迹象也越来越明显。同时中、印、俄、巴四个主要新兴经济国经济发展也长期保持着快速增长的势头。联合国11日在日内瓦发布的《2006年世界经济形势和展望报告》指出，2006年初全球经济明显回升。预测今年全球经济增长率为3.6%，略高于年初该机构预测3.3%的增长率。并且全球商品贸易自2005年以来稳定在7%－8%的年增长率。这使得对于石油这一目前主要能源的需求一直保持强劲。
而从石油的产能上看，自1980年代以来，世界油价长期维持在较低水平，小炼油厂无序竞争进一步降低了油价。能源部门的回报低于平均水平，使得基础设施投资严重不足，这正是目前产能不足OPEC一再希望提高产能，却仍无法平抑不断上涨的油价，市场供应紧张形成的重要原因。对于油价的未来趋势在没有发生经济大幅衰退的情况下依然看涨，因为石油的需求不断增加，但产能的大幅增长需要动辄上亿美元的勘探投资和数年之后才有的产油回报，这些使原油价格短期内大幅度回调失去了可能。
关于石油期货的价格是否产生过度投机的泡沫问题，世界知名投资家罗杰斯在北大的演讲中一语中的：在一个日交易额高达4万亿美元的市场中没有任何资金可以操纵其价格走势。
国际商品气候尚在博弈之中
鉴于世界经济的快速增长以及石油价格的强劲拉动，包括原糖在内的国际大宗商品价格上演“绝地反击”，在前期回调的基础上大幅向上反弹，部分商品甚至即将或者已经触及前期高点。不过对于原材料产品不断上涨的价格，各国政府并没有等闲视之，而且政府的作用也不可小视。当美国财长伯克南6月前不断表示面对势头凶猛的通货膨胀政府将以加息作为回应，一时间美元扬眉吐气重拾涨势，国际商品期货大幅下挫。而到了美联储第十七次加息25个基点，把联邦储备利率提高到5.25%之后，伯又根据美上半年通胀数据表示通胀没有预期的那么严重，暗示加息可能暂告一段落。此后国际商品又昂首阔步冲击前高，美原糖也从14.5美分的低点一举反弹到了17美分的高位。究其根源，商品市场的价格在供需之外受政府调控政策影响有多大呢？
追溯历史我们可以找到答案。回忆历史上经济增长规律基本上是周期式运行。在周期初，为了刺激经济增长，政府会采取一些降息之类鼓励投资的财政政策，经济慢慢起步，并进入稳定发展期，随着政策效应推动经济进入增长期，经济增长自身的扩张性和乘数效应，增长率会逐渐加快，从而导致较高的投资（当然由于资金的逐利性投机成分也很大）和通货膨胀，以至于威胁到经济自身的健康，这时政府又要踩刹车，提高利率，紧缩银根，降低货币流动性，减少投资过热和通货膨胀，给经济增长退烧。但往往这时经济自身的运行规律和政府调控政策顾虑到增长、就业等问题产生的矛盾和不彻底性，包括当时经济还没有完全过热的环境基础，导致了在调控期间短期徘徊之后仍然按照自身的规律走牛，而到最后泡沫越积越多时，各地经济纷纷亮起红色警报，此时的政策调控就很可能成为压倒骆驼的最后一根稻草，使经济体陷入短期的衰退期。上世纪末期在亚洲尤其是东南亚出口导向的经济高速增长泡沫挤碎之后，随之而来的是97-98年的亚洲金融危机，加之后来的网络、IT产业泡沫破裂、9•11事件引起的世界范围内的经济增长明显放缓，此后美联储一直维持1%左右的低利率，也同时引发了一波5年左右的商品牛市，就笔者个人预计此次全球范围内的加息等政策调控并非是这个周期的终点，而只是一个中转站，走过震荡调整国际商品市场仍将继续上扬。不过时间窗口尚不清晰。
回归对糖市的影响
笔者一直认为做商品交易需要胸中有大势，尤其中长线者，孙子云“妙算胜者，其胜算多也，妙算不胜者其必败也”。胸中存势方能乘势而动，立于不败之地。从长久来看今年国内糖价由于过高而产生了旺季大幅下跌是情理之中的事情，下榨季初可能趋势会延续，但今年的高价并不是这个经济增长周期的糖价高点，伴随着经济不断发展、国际商品不断的起伏，食糖市场也会走出更具魅力的道路。
